目前，合格投资者开户数已接近100万户，较改革前增长约3.4倍，4月以来交易日日均新开户数保持在1万户以上；新进合格投资者积极参与盘中交易，至4月30日新进投资者占盘中参与交易合格投资者总数的比例达33.28%。这为公开发行实施和市场定价功能发挥，打下了良好基础。
2019年10月25日，中国证监会宣布启动新三板全面深化改革。设立精选层，公开发行、连续竞价和转板机制等制度，让此次新三板的改革诚意十足。政策不断落地，各方对新三板的预期不断走高，新三板流动性显著提升，三板做市指数大涨。改革推进半年有余，全国股转公司都做了哪些工作？
新三板市场的流动性、企业的融资情况有何改善？投资者参与新三板的积极性如何？针对这些问题，腾讯财经近日独家对话了全国股转公司副总经理 新闻发言人李永春。
李永春表示，目前合格投资者开户数已接近100万户，较改革前增长约3.4倍，4月以来交易日日均新开户数保持在1万户以上；新进合格投资者积极参与盘中交易，至4月30日新进投资者占盘中参与交易合格投资者总数的比例达33.28%。
对于融资情况，李永春透露，2020年前4个月，新三板市场累计披露定向发行说明书合计274次，拟募集资金合计72.07亿元；共完成定向发行215次，募集资金合计78.43亿元；环比回升显著。
腾讯财经：本次新三板改革已推进半年有余，大部分改革举措已落地实施，请问市场有哪些积极变化？
李永春：随着改革的推进，积极效应正在逐步显现，市场各方对新三板的预期有所扭转，信心逐步恢复，市场各项功能指标回升。
一是融资规模回升，综合融资成本降低。2020年前4个月，新三板市场累计披露定向发行说明书合计274次，拟募集资金合计72.07亿元；共完成定向发行215次，募集资金合计78.43亿元；环比回升显著。单次发行新增股东人数取消35人限制后，企业融资效能和公众化水平进一步提升，前4个月有15家挂牌公司已披露定向发行说明书，拟向超过35名新增股东发行股票，平均单次发行新增股东人数51人。自办发行制度实施以来，119家公司拟采用自办方式实施定向发行，累计拟融资总额11亿元。自办发行项目从股东大会召开至提交申请平均用时仅4天，较普通发行节省约10天。
二是交易活跃度回升，市场流动性有所改善。交易制度改革提升了集合竞价撮合频次、降低了单笔申报数量，交易成交效率有所提升。交易制度改革实施以来，市场日均成交金额、有成交股票数量分别较改革实施前提升25.30%和30.70%；集合竞价股票日均盘中成交金额、有成交的股票数量分别较改革实施前提升137.71%、100.21%；有成交股票中，基础层、创新层股票单日撮合成交次数大于1次、5次的情况占比分别达42.43%、28.38%；投资者笔数申报成交率、股数申报成交率均呈上涨趋势，分别较改革实施前提升21.92个百分点、23.67个百分点；市场价格连续性增加，市场订单深度提升，做市商做市意愿增强。
三是市场信心恢复，市场生态逐步改善。2020年以来，三板做市、创新成指两个市场指数涨幅超两成。投资者适当性标准调整后，合格投资者开户积极。目前新三板合格投资者开户数接近100万户，是改革前的4.4倍。首批公募基金入市产品已在积极筹备。改革后新三板各层次吸引力增强。10余家优质挂牌公司取消主动摘牌计划。今年符合条件的挂牌公司进入创新层态度积极、意愿强烈；今年首批共502家公司调入创新层，新调入公司数量是2019年的26.42倍，是2018年的4.05倍；首批调整后创新层公司共有1146家，是2019年创新层公司数量的1.74倍。创新层企业积极申报公开发行并进入精选层；已披露拟申报精选层的挂牌公司整体经营业绩突出、研发能力强，将是新三板市场发展壮大的优质中小企业代表。
腾讯财经：目前，围绕股票公开发行并进入精选层的改革措施落地工作进展如何？精选层预计最快于何时开板？
李永春：公开发行系统、连续竞价交易系统已正式上线，股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作已于4月27日启动，目前正有序推进。挂牌公司方面，截至5月27日，申报公开发行并进入精选层的挂牌企业共42家，受理35家；全国股转公司已经发出32份问询函，体现出了“三板效率”。合格投资者方面，目前，合格投资者开户数已接近100万户，较改革前增长约3.4倍，4月以来交易日日均新开户数保持在1万户以上；新进合格投资者积极参与盘中交易，至4月30日新进投资者占盘中参与交易合格投资者总数的比例达33.28%。这为公开发行实施和市场定价功能发挥，打下了良好基础。公募基金入市方面，目前有意向参与新三板市场的基金公司22家，其中已申报公募基金产品的有7家。相关产品正在抓紧履行报批程序，预计可参与首批企业的公开发行。全国股转公司将在中国证监会的领导下，做好企业公开发行的申报审核、发行承销、正式设立精选层等工作。根据工作进度安排，我们预计，精选层有望于今年年中正式落地。
腾讯财经：继推出科创板并试点注册制后，新三板全面深化改革已全面启动并紧锣密鼓地推进，您作为本次新三板改革的主要参与者，如何看待本次新三板改革？
李永春：总体上看，本次新三板改革，是资本市场贯彻新发展理念、落实金融供给侧结构性改革部署、提高直接融资比重、更好服务实体经济高质量发展的重要举措，是在科创板成功经验基础上完善资本市场基础制度、补齐多层次资本市场体系短板的重要安排，也是强化资本市场服务中小企业和民营经济能力、助力创新型国家建设的重要手段。
首先，新三板改革是贯彻落实金融供给侧结构性改革的重要实践。经过多年探索，新三板已经成为资本市场提高中小企业直接融资比重、促进创新资本形成的重要平台，而此次改革的根本，就是深入贯彻落实金融供给侧结构性改革，促使新三板进一步适应经济的结构性变化，顺应市场发展趋势，引导资本向新经济要素和中小企业集聚，更好地服务国家创新发展战略。
其次，新三板改革是全面深化资本市场改革的重要一环。在多层次资本市场中，新三板处于承上启下的核心枢纽环节，既通过对中小企业的培育、规范、融资并购，夯实企业在资本市场向上发展的基础，又承接区域股权市场或私募股权投资标的，为其提供退出渠道。
最后，新三板改革是着眼于市场自身制度和功能全面完善的一次系统性改革。随着挂牌公司在新三板不断发展壮大，企业间的规模和需求差异在不断显现，市场内部结构的分化与升级要求新三板的制度供给不断跟进。
腾讯财经：修订后的新《证券法》今年3月1日正式落地实施，明确了新三板场内、公开、集中市场的法律地位。对此您如何理解？
李永春：新《证券法》对新三板市场最重要的意义，是进一步明确了新三板场内、公开、集中市场的法律地位。根据新《证券法》，新三板是“国务院批准的其他全国性证券交易场所”，与证券交易所具有实质相同的功能和法律地位：它们都为证券集中交易提供场所和设施，设立、变更、解散都要由国务院决定，股份都要集中登记存管。根据新证券法第37条，新三板和证券交易所可以组织公开发行证券的交易，这不仅为深化新三板改革推出的向不特定合格投资者公开发行制度提供了更为明确的法律支持，也彻底夯实了新三板作为场内、公开、独立市场的法律定位。
腾讯财经：目前，新三板股票公开发行并在精选层挂牌备受市场各方关注。请您介绍一下新三板公开发行与IPO的异同，以及审查的理念、流程和要点。
李永春：新三板公开发行制度与IPO具有相同的法律属性，在基本制度安排方面整体保持一致。就法律属性而言，两者均属于《证券法》第九条规定的向不特定对象发行，可以通过广告、公开路演、公开询价等公开方式，向社会不特定公众募集资本。
就管理方式而言，发行人均需聘请保荐机构保荐，需聘请证券公司进行股票承销。就发行条件而言，两者均须执行“组织机构健全且运行良好、具有持续经营能力、财务会计报告未被出具保留意见审计报告、不存在重大违法违规行为”等《证券法》规定的公开发行条件。就信息披露而言，两者均实行预披露制度，要求信息披露真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述、重大遗漏。
但考虑到新三板市场特点，新三板公开发行在具体制度上做了如下差异化安排：一是发行主体，要求为在新三板挂牌满一年的创新层公司，以满足市场存量公司的大额高效融资需求。针对挂牌公司的特点，一方面要求公司挂牌满一年，以接受市场规范和检验，降低发行风险；另一方面要求及时办理股票停复牌手续，做好内幕信息知情人登记与报备工作等。
二是发行对象，要求为满足投资者适当性管理要求的投资者，并已开通新三板精选层股票交易权限。对于自然人投资者，主要要求本人名下证券账户和资金账户内资产不低于100万元；对于法人机构和合伙企业，要求实收资本或实收股本、实缴出资总额达到100万元以上。
三是发行并入层条件，按照与证券交易所市场错位发展原则和《分层管理办法》的有关规定，公开发行并进入精选层的入层条件规定了四套财务标准，重点从公司的盈利性、成长性、研发成果产业化和研发能力四个维度提出要求，满足其一即可。同时，也相应设置了股权分散度及负面清单等要求。整体看，规模性指标低于目前交易所市场各板块的上市条件，但在进入精选层四套标准中匹配了净资产收益率、研发投入金额或占比的要求，部分条件比交易所上市条件更严格。这契合了创新、创业、成长型中小企业的发展特点，也符合新三板服务民营经济、服务中小企业的市场定位。四是保荐安排，新三板的公开发行并挂牌依法需由保荐机构提供保荐服务，适用中国证监会《证券发行上市保荐业务管理办法》，但考虑公开发行条件没有盈利要求，对于尚未盈利挂牌公司公开发行当年即亏损的情形，如已充分分析并揭示风险，免除保荐机构责任。
五是承销机制，挂牌公司公开发行不适用中国证监会《证券发行与承销管理办法》，但需遵守《公众公司办法》及全国股转公司关于承销的具体规定。定价方式上，有直接定价、竞价以及询价三种方式，允许发行人和主承销商根据自身基本情况、股票交易活跃度、融资需求、市场环境等自主选择合理定价方式，不对市盈率设限制；申购方式上，选用全额资金申购机制，对于网上申购采用比例配售，保障合格投资者公平参与，实现“申者有其股”。六是限售安排，考虑挂牌公司在公开发行前多数股份已经公开交易，对于公开发行并在精选层挂牌的，针对控股股东、实际控制人及其亲属，持股10%以上股东、战略投资者等提出了股票限售要求，其余股票将不再做限售安排。
腾讯财经：本次改革后，新三板市场功能将进一步完善。您认为在多层次资本市场体系中，新三板市场的定位和特色主要体现在哪些方面？
李永春：我认为，本次改革后，新三板的定位更加明确，特色更加鲜明，企业在资本市场向上发展的路径也更加清晰。
首先是定位明确。有了公开发行并进入精选层制度后，新三板的服务对象与沪深市场仍然有一定的差异：科创板强调科创硬实力，除了盈利性、研发能力等4方面外，还包括营业收入指标；创业板主要服务于具备一定规模的成长型企业，关注企业利润和收入；新三板聚焦于创新、创业、成长型中小企业、民营企业，行业包容性更强，精选层设置了2亿、4亿、8亿和15亿的四套市值标准，低于沪深市场要求，重点是为尚未达到上市条件的成长企业提供融资机会。
其次是特色鲜明。新三板此次改革，延续了市场一贯的建设发展理念，坚持市场化定位，围绕中小企业特点和需求，强化制度设计的可预期、高效和灵活多元。最后是互联互通。
新三板上接证券交易所，下接区域股权市场，是打通多层次资本市场有机联系的关键一环。此次深化新三板改革，建立转板机制也是市场各方较为关注的重要内容。
